Angesichts der Unsicherheit über die Inflationsentwicklung und der Handelsspannungen im Zusammenhang mit den neuen Zöllen, die in den nächsten Tagen erwartet werden, warten die Händler weltweit gespannt auf die Leitzinsentscheidung der US-Notenbank. Diese Entscheidung dürfte sich stark auf den Goldpreis auswirken, der in den letzten Wochen bereits Anzeichen von Vorfreude gezeigt hat:

• Die Zahlen zur privaten Beschäftigung waren negativ, da im Juni 33.000 Stellen vernichtet wurden, die erste seit März 2023, was zu einer deutlichen Erholung des Goldpreises führte.
• Die Arbeitslosenquote in den USA wurde mit 4,1% veröffentlicht, während die Erwartungen bei 4,3% lagen, was jedoch am nächsten Tag zu einem leichten Rückgang des Goldpreises führte, da die Anleger den Arbeitsmarkt für widerstandsfähiger hielten als erwartet.
• Die monatliche Inflationsrate wird am 15. Juli veröffentlicht und ist ein Schlüsselindikator, der die geldpolitische Ausrichtung der Fed im Herbst beeinflussen könnte.

Der Markt schätzt eine akkommodierende Geldpolitik mittlerweile mehr, auch wenn eine Fraktion der Fed angesichts der anhaltenden Inflation wachsam bleibt. Goldman Sachs rechnet insbesondere mit drei Senkungen um jeweils 25 Bp (September, Oktober, Dezember), was einen Endzinssatz von rund 3-3,25% bedeuten würde, gegenüber 4,25-4,50% heute. Hier sind die Signale, auf die Sie bis September achten sollten.

SUMMARY OF THE ARTICLE:

• Steht dem Gold ein turbulenter Herbst bevor?
• Statistiken, auf die man im Juli achten sollte?
• Trumps bevorstehende Zölle: Risiko oder Chance?
• Wird Gold über 3400 $ steigen können?
• September 2025: Das Risiko eines "falschen Pivots" für Gold?
• Die EZB ist früh dran: Der Euro steigt!

Steht dem Gold ein turbulenter Herbst bevor?

Der Markt schätzt nun die Aussicht auf eine akkommodierende Geldpolitik mehr, auch wenn ein Teil des Fed-Ausschusses weiterhin besonders wachsam gegenüber der Gefahr einer anhaltenden Inflation ist. Insbesondere erwartet Goldman Sachs drei Senkungen um jeweils 25 Basispunkte im September, Oktober und Dezember, wodurch der Leitzins von derzeit 4,25-4,50 % auf 3-3,25 % sinken würde.

Die Aussicht auf eine Zinssenkung durch die US-Notenbank (Fed) im September 2025 weckt bereits hohe Erwartungen an den Finanzmärkten. Goldman Sachs zufolge liegt die Wahrscheinlichkeit einer ersten Zinssenkung im September inzwischen bei über 50 %. Gleichzeitig sind die Analysten von Wells Fargo der Ansicht, dass ein solcher geldpolitischer Drehpunkt einen "mächtigen Impuls" für Gold darstellen würde, und zwar in einem Umfeld dauerhaft niedriger Zinsen, das die Opportunitätskosten des Besitzes von Edelmetallen senkt.

Diese Konstellation erinnert an das Jahr 2019, als der Goldpreis nach den aufeinanderfolgenden Zinssenkungen der Fed innerhalb eines Jahres um fast 25% gestiegen war. Damals war die Aufwärtsdynamik besonders ausgeprägt, als der Kurs in nur wenigen Wochen um rund 10 % stieg. Aus technischer Sicht nähert sich die Feinunze Gold in US-Dollar nun der Marke von 3.300 US-Dollar, einem historisch hohen Niveau. Trotz vier aufeinanderfolgender Versuche, die Widerstandszone um 3.400 $ pro Unze nachhaltig zu überwinden, scheint das Edelmetall seit mehreren Wochen eine eher abwartende Bewegung zu vollziehen, die durch eine Konsolidierung der Kurse gekennzeichnet ist.

Die Aussicht auf eine geldpolitische Lockerung und die Entwicklung der wichtigsten Wechselkursparitäten, insbesondere das Verhältnis zwischen Dollar und Euro, könnten jedoch wichtige Katalysatoren darstellen, die diese Phase der scheinbaren Stagnation beenden und eine nachhaltigere Dynamik in Gang setzen könnten.

Statistiken, auf die Sie im Juli achten sollten

In den USA ging die private Beschäftigung im Juni laut dem von ADP veröffentlichten Monatsbericht um 33.000 Stellen zurück, was den ersten Rückgang seit März 2023 darstellt. Die von Dow Jones befragten Volkswirte hatten im Gegensatz dazu mit einer Nettoarbeitsplatzschaffung von 100.000 Stellen im Monat gerechnet, was das Ausmaß der negativen Überraschung unterstreicht. Die Zahlen deuten darauf hin, dass die Dynamik der US-Wirtschaft möglicherweise weniger robust ist als von den Analysten erwartet, was die Wahrscheinlichkeit einer geldpolitischen Lockerung durch die Federal Reserve in den kommenden Monaten erhöhen würde.

Diese Ankündigung führte zu einer Erholung des Goldpreises, der auf 3.350 USD pro Unze anstieg und sich dann um diese Schwelle herum stabilisierte. Die Reaktion der Anleger spiegelt die Überzeugung wider, dass eine Abschwächung des Arbeitsmarktes den Druck auf eine Senkung der Leitzinsen durch die Fed erhöhen würde, was den Dollar tendenziell schwächt und die Nachfrage nach Gold stützt. Allerdings lag die Arbeitslosenquote am Donnerstag mit 4,1 % etwas unter den erwarteten 4,3 %, was jedoch auf eine gewisse Widerstandsfähigkeit des US-Arbeitsmarktes hindeutet. Die Diskrepanz zwischen dem Rückgang der Schaffung von Arbeitsplätzen im Privatsektor und der immer noch niedrigen Arbeitslosigkeit verdeutlicht die Komplexität des derzeitigen wirtschaftlichen Umfelds.

Die Inflationszahlen für den Monat Juni werden am 15. Juli veröffentlicht. Im Mai war die jährliche Inflationsrate mit +2,4 % leicht unter den Erwartungen geblieben, während die Prognose bei +2,5 % lag. Die Kerninflation, d. h. die Inflation ohne Nahrungsmittel und Energie, lag bei +2,8 % und damit ebenfalls leicht unter den Erwartungen (+2,9 %). Diese Daten bestätigen, dass die Inflation zwar weiterhin über dem von der Zentralbank gesetzten Ziel von 2% liegt, ihr Trend aber eher abwärts gerichtet ist.

Daher deutet die Kombination aus einer allmählich nachlassenden Inflation und einem Arbeitsmarkt, der Anzeichen einer Mäßigung zeigt, darauf hin, dass die Fed über einen größeren Spielraum verfügt, um eine Lockerung ihrer Geldpolitik in Betracht zu ziehen. Die anhaltend deutlich positiven Realzinsen, d. h. Zinssätze, die über der Inflation liegen, belasten jedoch weiterhin die Wirtschaftstätigkeit, insbesondere den Verbrauch und die Unternehmensinvestitionen.

Trumps bevorstehende Zölle: Risiko oder Chance?

In diesem Zusammenhang ist auch die bevorstehende Entscheidung über die von Donald Trump eingeführten Zölle zu erwähnen. Die sogenannten "reziproken" Zölle, die von der Regierung seit Anfang April ausgesetzt oder aufgeschoben wurden, sollen im Prinzip am 9. Juli 2025 in Kraft treten. Dieser Termin markiert das Ende des im Winter beschlossenen 90-tägigen Waffenstillstands, der den Weg für die Anwendung neuer Zollsätze von bis zu 70 % auf bestimmte als nicht kooperativ eingestufte Länder ebnete.

Die Rechtmäßigkeit und die tatsächliche Umsetzung dieser Sätze unterliegen jedoch weiterhin der Beurteilung durch das zuständige Berufungsgericht, dessen Urteil zwischen Ende Juli und Anfang August 2025 erwartet wird. Der 9. Juli ist daher ein wichtiger Meilenstein: Zu diesem Zeitpunkt werden die Maßnahmen theoretisch anwendbar, vorbehaltlich des Ausgangs des derzeit laufenden Berufungsverfahrens.

Laut Reuters"glauben die Märkte, dass es genügend Spielraum für Flexibilität bei den Fristen gibt, sofern keine größeren unvorhergesehenen Ereignisse eintreten".Sie sind der Ansicht, dass die schlimmsten Szenarien nunmehr abgewendet sind". Doch während einige Handelsverhandlungen ins Stocken geraten, könnte eine mögliche Hartnäckigkeit von Donald Trump bei der Eskalation des Protektionismus einen besonders negativen Überraschungseffekt für die globalen Finanzmärkte auslösen.

Die erste Ankündigung der Zölle Anfang April hatte zu einer starken Volatilität des Goldpreises geführt: Nach einer Phase des Anstiegs gingen die Preise schnell zurück, bevor sie im Laufe des Frühjahrs wieder eine deutlichere Aufwärtsdynamik entwickelten. Trotz allem ist nicht auszuschließen, dass ein Abbau der Handelsspannungen in den nächsten Monaten einen weiteren Rückgang des Edelmetalls begünstigt, da die Anleger dann einen Teil ihrer Zuflüsse in riskantere Anlagen umleiten würden. Die Unsicherheit bleibt bestehen.

Wird Gold über 3400 $ steigen können?

Angesichts der Stagnation des Goldpreises in den letzten Wochen zeichnen sich für die nächsten Monate drei unterschiedliche Szenarien ab :

• SZENARIO 1: Doppelte globale Entspannung. Sowohl die Federal Reserve als auch die Europäische Zentralbank beginnen mit einer Senkung ihrer Leitzinsen. In diesem Fall würde eine weitere Abschwächung des Dollars wahrscheinlich werden, was den Goldpreis in Dollar stark ankurbeln würde. Der Anstieg in Euro wäre jedoch aufgrund der gleichzeitigen Abwertung der beiden Währungen moderater.
• SZENARIO 2: Verlangsamung in den USA und vorsichtige EZB. Die Fed beginnt ihren Lockerungszyklus, während die EZB abwartend agiert. Der Dollar geht zurück, aber der Euro bleibt relativ fest. Diese Konstellation würde einen Anstieg des Goldpreises in Dollar begünstigen, aber den Anstieg für europäische Anleger begrenzen.
• SZENARIO 3: Restriktive Fed und weiterhin akkommodierende EZB. Wenn die Fed eine restriktivere Haltung einnimmt und ihre hohen Zinssätze beibehält, während die EZB ihre akkommodierende Politik fortsetzt, könnte der Euro gegenüber dem Dollar schwächer werden. In diesem Szenario würde Gold in Dollar gerechnet weniger zulegen, aber sein Preis in Euro gerechnet würde von einem günstigen Wechselkurseffekt profitieren.

Zum jetzigen Zeitpunkt lassen die Wirtschaftsdaten und Markterwartungen Szenario 2 besonders plausibel erscheinen: Die Fed wird einen Lockerungszyklus einleiten, während die EZB eine Pause einlegen wird. Dies könnte den Anstieg des Goldpreises begünstigen, aber wenn dieser Trend zu stark antizipiert wird, dann könnte es sein, dass der Goldpreis gar nicht oder sogar umgekehrt reagiert. In jedem Fall würde ein starker Euro die Gewinne für europäische Anleger bremsen, trotz eines für Gold günstigen internationalen Umfelds.

September 2025: Das Risiko eines "falschen Pivots" für Gold

Obwohl Zinssenkungen in der Regel einen Anstieg des Goldpreises begünstigen, der in den darauffolgenden Jahren oft mehrere Dutzend Prozent beträgt, weist die aktuelle Situation mehrere Besonderheiten auf, die die Dynamik verändern könnten.

Die US-Notenbank Federal Reserve begann im August 2024 mit ihrer ersten Zinssenkung. Darauf folgte ein spektakulärer Anstieg des Goldpreises um fast 40%. Das Ausmaß und die Geschwindigkeit dieses Anstiegs spiegeln die außergewöhnliche Sensibilität des Goldes gegenüber den Erwartungen einer Lockerung der Geldpolitik in einem Umfeld wider, das von geopolitischen Unsicherheiten und einem erneuten Inflationsdruck geprägt ist. Eine weitere Senkung der Leitzinsen könnte jedoch nur zu einem moderateren Anstieg des Goldpreises führen, da der Goldpreis in den letzten zwölf Monaten bereits erheblich gestiegen ist.

Dieses Szenario eines "falschen Pivots" oder eines "trügerischen Pivots" stellt ein nicht zu unterschätzendes Risiko dar: Da die Anleger die Aussicht auf eine Lockerung der Geldpolitik weitgehend verinnerlicht haben, könnte sich der Ankündigungseffekt als weniger stark erweisen als zuvor. Sollte der Goldpreis nach der Entscheidung der US-Notenbank dauerhaft über 3.400 USD steigen, wäre dies ein weiterer Beweis dafür, dass die US-Notenbank die Geldpolitik unterstützt.Dies würde den Eintritt in eine neue Phase des strukturellen Aufschwungs bestätigen, der durch die anhaltend niedrigen Realzinsen und die Suche nach sicheren Häfen angetrieben wird.

Die EZB ist früh dran: Der Euro steigt!

Die Europäische Zentralbank leitete im Juni eine weitere Zinssenkung ein (-25 Basispunkte, wodurch der Einlagensatz auf etwa 2% gesenkt wurde), vor allem als Reaktion auf die anhaltende Stärke des Euro, die als inflationshemmend angesehen wurde. Diese Entscheidung wirkte sich unmittelbar auf den Goldpreis in Euro aus: Nachdem der Preis für eine Unze Gold einen historischen Höchststand erreicht hatte, ging er aufgrund der teilweisen Korrektur der Einheitswährung moderat zurück.

Dieses Beispiel verdeutlicht, dass selbst bei sinkenden Leitzinsen eine starke Währung die erwartete bullische Wirkung auf Gold abschwächen kann. Nach mehreren Monaten des Anstiegs (+14 % gegenüber dem Dollar im Jahr 2025, wobei der Euro fast 1,18-1,20 $ erreichte) übt der Euro nun einen Abwärtsdruck auf die in Euro denominierten Rohstoffe aus, zu denen auch Gold gehört.

In diesem Zusammenhang sehen sich die europäischen Anleger mit einer zwiespältigen Situation konfrontiert: Auf der einen Seite erhöhen die Senkung der US-Zinsen und die relative Schwäche des Dollars die Kaufprämie für Gold in Dollar; auf der anderen Seite begrenzt der starke Euro mechanisch das Ausmaß dieser Aufwertung in der Einheitswährung.

Schlussfolgerung

Die Märkte prüfen aufmerksam die nächste Entscheidung der US-Notenbank über die Leitzinsen, die für September 2025 erwartet wird. Nach einer ersten Senkung im August 2024 und einem Anstieg des Goldpreises um fast 40% könnte die Fed die Zinsen bis Dezember um weitere 75 Basispunkte senken und den Zinssatz auf 3-3,25% zurückführen.

Dieses Szenario nährt die Erwartung einer weiteren Unterstützung des Goldpreises, auch wenn der Anstieg moderater ausfallen könnte, da die Aufwärtsdynamik bereits weitgehend eingepreist ist. Die jüngsten Zahlen zur privaten Beschäftigung (-33.000 Stellen im Juni) erhöhen die Wahrscheinlichkeit einer Lockerung, während eine unter den Erwartungen liegende Arbeitslosenquote die Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarktes unterstreicht.

Die Inflation, die am 15. Juli erwartet wird, wird entscheidend sein, um diesen Trend zu bestätigen. Gleichzeitig wertete der Euro gegenüber dem US-Dollar um 14% auf, was trotz der Zinssenkung der EZB einen Abwärtsdruck auf in Euro notiertes Gold ausübte.

Schließlich könnte das mögliche Inkrafttreten der neuen Zölle, die Donald Trump ab dem 9. Juli verhängen wird, für zusätzliche Volatilität sorgen. Sollten sich diese Faktoren bestätigen, könnte der Goldpreis dauerhaft über 3.400 USD steigen, aber es besteht weiterhin die Gefahr eines "false pivot" und einer Atemlosigkeit.