Gold nimmt in der Wirtschafts- und Finanzgeschichte einen zentralen Platz ein. Seit der Antike wird es als Währung verwendet und hat die Jahrhunderte überdauert, ohne jemals seine Anziehungskraft zu verlieren. Auch heute noch fasziniert Gold Investoren, Zentralbanken und Privatpersonen, nicht nur wegen seines symbolischen Wertes, sondern auch wegen seiner einzigartigen Eigenschaften als Finanzanlage. 

Aber wie sinnvoll ist es wirklich, Gold in seinem Portfolio zu halten? Was sind seine Vor- und Nachteile? In diesem Artikel befassen wir uns mit den Renditen, der Volatilität, den rechtlichen und wirtschaftlichen Qualitäten von Gold und seiner wichtigen Rolle bei der Vermögensdiversifizierung.

INHALTSVERZEICHNIS DES ARTIKELS  :

• Gold: Ein Vermögenswert ohne Rendite ... Aber nicht ohne Leistung
• Gold: ein einzigartiger Vermögenswert mit seltenen Eigenschaften
• Wie hoch ist das finanzielle Risiko von Gold? 
• Der wahre Wert von Gold im Portfolio
• Sollte man heute Gold besitzen?
• Wie kann man Gold halten? 

Gold: Ein Vermögenswert ohne Rendite... aber nicht ohne Leistung 

Finanzfachleute unterscheiden im Allgemeinen zwischen zwei grundlegenden Begriffen: 

Die Rendite eines Vermögenswerts, die den Einnahmen entspricht, die er generiert: Dividenden bei einer Aktie, Mieten bei Immobilien oder Kupons bei einer Anleihe. 

Die Performance, die die Entwicklung des Preises des Vermögenswerts über einen bestimmten Zeitraum hinweg bezeichnet, unabhängig von jeglichen Erträgen. 

Ein Anleger wird also je nach seinen Vermögenszielen, seinem Alter oder seiner Risikobereitschaft mehr oder weniger von einem Vermögenswert angezogen. So werden beispielsweise Vermögenswerte mit hohen Erträgen häufig bevorzugt, um sich auf den Ruhestand vorzubereiten oder ein zusätzliches Einkommen zu generieren, während Vermögenswerte mit niedrigen Erträgen interessant sein können, um langfristig ein solides Kapital aufzubauen. 

Gold hingegen ist ein ertragsloser Vermögenswert: Es wirft keine Dividenden, Kupons oder passives Einkommen ab. Manchmal wird es auch als „steril“ bezeichnet. Dies kann vor allem in Zeiten hoher Zinsen, in denen Anleihen attraktiver werden, ein Nachteil sein. In einem Umfeld niedriger Zinsen oder wenn die Märkte an traditionellen Vermögenswerten zweifeln, kann das Fehlen von Rendite jedoch zu einer Stärke werden. 

Historisch gesehen hat Gold langfristig eine positive reale Rendite geboten, auch wenn sie etwas geringer war als die von Aktien. In den letzten 50 Jahren (1973-2023) schwankte seine durchschnittliche jährliche Rendite zwischen 6 % und 8 %, wobei es je nach Konjunkturzyklus erhebliche Schwankungen gab. So hat sich Gold auch ohne regelmäßige Rendite in Krisenzeiten oder bei hoher Inflation als besonders leistungsfähig erwiesen.

Gold: ein einzigartiger Vermögenswert mit seltenen Eigenschaften

Der besondere Status von Gold erklärt sich auch durch seine Rechtsnatur. Im Gegensatz zu den meisten Finanzanlagen hat Gold kein Gegenparteirisiko: Es hängt weder von der ordnungsgemäßen Rückzahlung eines Kredits noch von der Kreditwürdigkeit eines Unternehmens oder eines Staates ab. Es ist daher der einzige Vermögenswert, der völlig autonom ist. 

Darüber hinaus ist Gold wie Immobilien ein greifbarer Vermögenswert. Es bietet jedoch besondere Vorteile: Es ist leicht transportierbar, weltweit handelbar und hochgradig liquide. Diese materielle Sicherheit geht jedoch mit praktischen Einschränkungen einher: Diebstahlrisiko, Notwendigkeit einer sicheren Lagerung oder besondere Besteuerung im Falle eines Wiederverkaufs. 

Diese Eigenschaften machen Gold zu einem allgemein anerkannten und respektierten Vermögenswert. Die Zentralbanken halten auch heute noch beträchtliche Bestände, denn Gold stärkt die Solidität einer Bilanz und schafft Vertrauen in einem internationalen Rahmen. Es ist somit die älteste und nachhaltigste Grundlage für Währungsstabilität. 

Wie hoch ist das finanzielle Risiko von Gold?

Gold ist zwar frei von Kontrahentenrisiken, aber dennoch kein risikoloser Vermögenswert. Seine Preise schwanken zum Teil erheblich, was kurz- bis mittelfristig zu Kapitalverlusten führen kann. 

Seine historische Volatilität wird auf rund 15% pro Jahr geschätzt und ist damit vergleichbar mit der Volatilität der großen Anlageklassen Aktien. Gold hat jedoch eine sogenannte asymmetrische Volatilität: Es neigt dazu, stark zu steigen, wenn sich die Finanzmärkte verschlechtern, und fungiert dann als Absicherung. 

Dieses Verhalten macht Gold zu einem defensiven Vermögenswert, der besonders nützlich ist, um ein Portfolio in Zeiten von Finanzstress zu schützen. Seit den 1990er Jahren zeigen zahlreiche Analysen, dass Gold unter den großen Anlageklassen eines der besten Risiko-Rendite-Verhältnisse bietet, insbesondere wenn es mit riskanten Anlagen kombiniert wird.

Man sollte jedoch bedenken, dass Gold nicht wie eine Aktie oder eine Anleihe bewertet wird: Sein Preis beruht nicht auf zukünftigen Zahlungsströmen, sondern auf diffuseren Faktoren: 

• Das weltweite Angebot und die Nachfrage (Schmuck, Industrie, Zentralbanken, ETFs usw.), die von strukturellen oder eher punktuellen Faktoren abhängt.  
• Die Marktstimmung, die sich in Zeiten wirtschaftlicher oder finanzieller Spannungen verschärfen kann, was zu einem massiven Kapitalzufluss in den Goldmarkt führt.  
• Die realen Zinssätze (Nominalzinsen - Inflation), deren Rückgang in der Regel für Gold günstig ist. 

Das Fehlen einer klassischen fundamentalen Bewertungsmethode macht es schwieriger, Gold zu prognostizieren. Außerdem wird sein Preis wie bei jedem Rohstoff auch von seinen Produktionskosten beeinflusst, was langfristig eine Bodenbildung bewirkt. 

Der wahre Wert von Gold im Portfolio 

Gold hat eine seltene Eigenschaft: Es kann das Gesamtrisiko eines Portfolios senken und gleichzeitig eine robuste Performance aufrechterhalten. Diese Fähigkeit macht es in der Vermögensverwaltung oder im Asset Management so begehrt. Zahlreiche empirische Studien zeigen, dass die Beimischung von 5-10% Gold in ein Portfolio aus Aktien und Anleihen Folgendes bewirkt: : 

• Verringerung der Gesamtvolatilität, 
• Verbesserung der Sharpe-Ratio (risikobereinigte Rendite), 
• Begrenzung von Drawdowns in Bärenmarktphasen. 

Diese Tugend liegt in der dynamischen Korrelation von Gold mit anderen Anlageklassen begründet: 

• Normalerweise korreliert Gold nur schwach oder mäßig mit dem Rest des Marktes. Beachten Sie jedoch, dass Gold manchmal parallel zu den großen Aktienindizes eine starke Aufwärtsdynamik aufweisen kann.  
• In Krisen wird die Korrelation negativ: Gold steigt oft, wenn die Aktien fallen. Das heißt, Gold wird zum „sicheren Hafen“ und profitiert von Unsicherheiten und Spannungen, da es der einzige Vermögenswert ohne Ausfall- oder Konkursrisiko ist. 
• Bei einer wirtschaftlichen Erholung kann Gold zugunsten riskanterer Anlagen vernachlässigt werden, was zu einem Rückgang des Goldpreises führt.  

Dieses flexible Verhalten ermöglicht es, die Aufteilung eines Portfolios zu optimieren. Mehrere akademische Arbeiten und Studien von Vermögensverwaltern empfehlen eine optimale Allokation zwischen 5 % und 15 %, je nach Ziel. Sie kann bis auf über 20 % steigen, wenn der Anleger einen positiven Kursverlauf für den Goldpreis erwartet.

Sollte man heute Gold besitzen? 

Im aktuellen wirtschaftlichen Umfeld (2024-2025) gibt es zahlreiche Argumente, die für Gold sprechen: 

• Anhaltende geopolitische Spannungen (Ukraine, Naher Osten, Taiwan...), 
• Eine Inflation, die strukturell höher ist als im vergangenen Jahrzehnt, was sowohl auf strukturelle (Energie, Rohstoffe...) als auch auf konjunkturelle Gründe (Rückgang der Globalisierung...) zurückzuführen ist.  
• Ein wachsendes Misstrauen gegenüber bestimmten Fiat-Währungen, das mit der massiven Verschuldung der Staaten und der zunehmenden Unfähigkeit der USA und Europas zusammenhängt, heute die Rolle des weltweiten „Finanzpolizisten“ zu übernehmen.  
• Die anhaltende Anhäufung von Gold durch die Zentralbanken, insbesondere in China, Russland und Indien, um dem westlichen Block entgegenzutreten.  
• Andererseits können steigende Realzinsen (Nominalzinsen - Inflation) kurzfristig die Attraktivität von Gold beeinträchtigen. Denn ein nicht verzinster Vermögenswert wird im Vergleich zu besser verzinsten Anleihenanlagen weniger attraktiv. 

Trotzdem behält Gold auf lange Sicht eine wichtige Schutzfunktion, insbesondere gegen monetäre und systemische Exzesse. Sein universeller Charakter und seine fehlende Abhängigkeit von einer zentralen Behörde machen es zu einem natürlichen sicheren Hafen. 

Wie kann man Gold halten? 

Es gibt viele verschiedene Möglichkeiten, Gold zu halten. Der am weitesten verbreitete Weg ist der physische Besitz, insbesondere bei Privatpersonen und institutionellen Anlegern.  

• Der Besitz von physischem Gold in Form von Barren oder Münzen (Napoleon, Krügerrand, Maple Leaf) ist am ehesten für Privatpersonen zugänglich. Der Vorteil ist der direkte Besitz ohne Kontrahentenrisiko, aber es gibt auch Nachteile, die mit den möglichen Lagerkosten verbunden sind. 
• Der Kauf von Gold-ETFs / Indexprodukten, die den Spotpreis von Gold verfolgen. Bei niedrigen Gebühren sind sie oft einfach auf den Märkten zu kaufen oder zu verkaufen. Sie eignen sich ideal für ein liquides und flexibles Engagement, sind jedoch dem Kontrahentenrisiko ausgesetzt und erscheinen in einer langfristigen Strategie möglicherweise weniger nützlich.  
• Goldminenaktien, die eine indirekte Investition in Goldproduzenten (Barrick, Newmont...) ermöglichen. Hier gibt es ein Hebelpotenzial nach oben, aber auch nach unten. Diese Anlage ist auch riskanter und korreliert stärker mit Aktien als physisches Gold oder ETFs und bringt historisch gesehen weniger Rendite im Verhältnis zum Risiko.  
• Mit Zertifikaten, Futures-Kontrakten und Derivaten und sogar mit goldindexierten Kryptowährungen, die von fortgeschrittenen oder institutionellen Anlegern genutzt werden, kann man auf steigende oder fallende Kurse setzen. Dies führt jedoch zu einem hohen Markt- und Hebelrisiko.

Fazit 

Gold ist keine Anlage wie Aktien, Anleihen oder Immobilien. Dennoch ist es gerade diese einzigartige Natur, die es zu einem unverzichtbaren Pfeiler in einer vermögensrechtlichen oder strategischen Logik macht. In der heutigen Zeit, die von zunehmenden Unsicherheiten geprägt ist, fungiert Gold einmal mehr als Sicherheitsnetz, das sowohl materiell als auch psychologisch und wirtschaftlich abgesichert ist. Dies ist auf die Fähigkeit des Goldes zurückzuführen, : 

• Wohlstand in Inflations- oder Krisenzeiten zu bewahren und dabei „außerhalb des Systems“ zu bleiben.  
• Weltweite und sofortige Liquidität zu bieten.  
• An Wert zu gewinnen, wenn das Vertrauen in Institutionen oder Währungen schwindet. 
• Von keinem Emittenten oder Staat abhängig zu sein und stattdessen von institutionellen Schwächen zu profitieren.  

Gold ist daher eine Form der Finanzversicherung, sei es für institutionelle Anleger, Staatsfonds, Zentralbanken oder Privatpersonen, die ihr Vermögen schützen wollen. Gold ist weit davon entfernt, ein archaischer oder spekulativer Vermögenswert zu sein, sondern ein Vermögenswert des Gleichgewichts. Es versucht nicht, andere Anlageklassen zu ersetzen, sondern eine gut aufgebaute Asset Allocation intelligent zu ergänzen.  

In einem modernen Portfolio sollte Gold nicht als alternative Wahl gesehen werden, sondern als strategische Grundlage für Widerstandsfähigkeit und Stabilität. Gold zu besitzen ist also heute kein defensiver Reflex, sondern ein Akt der klaren Voraussicht in einer Welt, in der die Unsicherheit strukturell wird und die Erhaltung des Kapitals zu einer ebenso grundlegenden Herausforderung wird wie sein Wachstum.