EDITO :

• Geopolitische Krisen bringen die globale Währungsordnung durcheinander und beschleunigen die Dedollarisierung trotz der anhaltenden Dominanz des Dollars.

• Gold bleibt zentral: Die Zentralbanken haben zwischen 2020 und 2024 fast 1.600 Tonnen hinzugefügt, darunter China, Russland, Indien, die Türkei und Polen.

• Es macht rund 20 % der weltweiten Reserven aus und wird zur zweitwichtigsten internationalen Währung.

• Blockaden von Reserven (Russland, Venezuela) verstärken Repatriierungs- und Souveränitätsstrategien.

• Eine Rückkehr zum klassischen Goldstandard ist unwahrscheinlich, aber Gold könnte sich neben den Kryptowährungen als Säule eines supranationalen Systems durchsetzen.

Die Rückkehr von Konflikten auf internationaler Ebene und die Radikalisierung der Großmächte erschüttern die seit dem Ende des 20ᵉ Jahrhunderts geltende Weltwährungsordnung grundlegend. Zwar bleibt der Dollar die dominierende Währung, doch in den letzten Jahren hat sich die Dynamik der Entdollarisierung beschleunigt. Die zunehmende politische Instabilität in Lateinamerika lässt mittlerweile keine Region mehr unberührt.

Wie haben sich die jüngsten geopolitischen Krisen auf das internationale Währungssystem ausgewirkt? Wie kann man sich die Entstehung einer neuen Weltwährungsordnung vorstellen, und ist mit einem globalen Comeback des Goldes zu rechnen?

1) Gold: eine Säule in den Bilanzen der Zentralbanken

Entgegen einer weit verbreiteten Meinung spielt Gold weiterhin eine grundlegende Rolle in unserem Währungssystem. Es ist nicht aus den Tresoren der Zentralbanken verschwunden: Es bleibt dort präsent, und die Zentralbanken haben ihre Käufe in den letzten Jahren sogar noch verstärkt. Für den Zeitraum 2020-2024 haben die Zentralbanken laut dem World Gold Council fast 1.600 Tonnen Gold in ihre Reserven aufgenommen. Zu den wichtigsten Käuferländern gehören :

• die Türkei (+222 Tonnen) ;
• Polen (+220 Tonnen) ;
• Indien (+200 Tonnen) ;
• Russland und vor allem China (+331 Tonnen).

Diesen Staaten ist in der Regel gemeinsam, dass sie ihre Abhängigkeit vom Dollar verringern wollen oder, wie einige von ihnen, angesichts von Währungs- und Inflationsungleichgewichten auf Gold als sicheren Hafen zurückgreifen, wie dies insbesondere bei der Türkei der Fall ist.

Quelle

In der Bilanz der Europäischen Zentralbank wird Gold tatsächlich als "größter Vermögenswert" eingestuft (gelbe Kurve unten). Sein Anteil in der Bilanz der EZB erscheint somit langfristig relativ stabil. Gold nimmt also nach wie vor eine zentrale Stellung in der internationalen Währungsstrategie ein. Das Edelmetall ist einer der wenigen Auswege aus einer zunehmend taub werdenden Welt.

Trotz allem ist die Zeit des XXᵉ Jahrhunderts, in der Geld in klingendes Metall konvertierbar war, vorbei. Wenn man die theoretisch konvertierbare Geldmenge zu den verfügbaren Goldbeständen ins Verhältnis setzt, hat sich der tatsächliche Wert des "Goldstandards" heute im Vergleich zum Beginn des 20ᵉ Jahrhunderts erheblich verringert.

Allerdings eröffnete das Ende des Goldstandards 1971, das bereits nicht mehr für Privatpersonen galt, jedem Bürger die Möglichkeit, sein Vermögen frei mit der Goldmenge seiner Wahl zu unterlegen. Man kann also von der Entstehung einer Form des "privaten Goldstandards" sprechen.

2) Venezuela: Goldreserven in London gesperrt

Dieser Kontext internationaler Spannungen wird immer deutlicher. Über das Einfrieren russischer Vermögenswerte hinaus, das nach dem Ausbruch des Krieges in der Ukraine beschlossen wurde, sehen wir nun, wie sich diese Praxis auf andere Länder und andere Formen staatlicher Vermögenswerte, insbesondere Goldreserven, ausweitet.

Venezuela fordert beispielsweise seit mehreren Jahren die Rückgabe von 31 Tonnen Gold aus den Tresoren der Bank of England in London, die aufgrund von Rechtsstreitigkeiten und der Nichtanerkennung der Regierung von Nicolas Maduro auf internationaler Ebene blockiert sind.

Diese Situation erinnert an historische Episoden, als General de Gaulle in den 1960er Jahren die Repatriierung der Goldreserven verlangte.Dies geschah im Rahmen des Bretton-Woods-Systems, um die Währungssouveränität zu gewährleisten.

Wie der Dollar kann also auch Gold, wenn es in einem anderen Land gehalten wird, Gegenstand von Sanktionen oder rechtlichen Blockaden sein. Aus diesem Grund haben einige Staaten eine Politik der Repatriierung ihrer Reserven eingeleitet: Deutschland zum Beispiel hat in den 2010er Jahren schrittweise einen Großteil seines in New York, Paris und London gehaltenen Goldes repatriiert, obwohl ein Teil immer noch im Ausland verwahrt wird. Mehr als ein Drittel des Goldbestands von Italien oder Deutschland soll noch immer in New York verwahrt werden.

3) Gold ist nach dem Dollar die zweitwichtigste internationale Währung.

Der starke Anstieg des Goldpreises in Verbindung mit den ständig wachsenden Beständen der Zentralbanken hat dazu beigetragen, dass Gold zur zweitwichtigsten Währung der Welt geworden ist.Gold ist mit einem Anteil von rund 20% an den weltweiten Währungsreserven die zweitwichtigste Reserve vor dem Euro (16%), aber hinter dem Dollar (46%), zu dem es nun wertmäßig aufschließt.

Darüber hinaus erfordern die Anforderungen des internationalen Handels, insbesondere im Zusammenhang mit globalisierten Produktionsketten in Bereichen wie der Technologie, die Verwendung einer universell anerkannten und nicht an einen bestimmten Staat gebundenen Währung. In diesem Zusammenhang gewinnt die Rolle einer supranationalen Reserve wie Gold in dem Maße an Bedeutung, wie die Fähigkeit der USA, eine dauerhafte geopolitische Stabilität zu gewährleisten, schwindet.

Schlussfolgerung

Vor diesem Hintergrund stellt sich die Frage nach einer neuen Weltwährungsordnung. Historisch gesehen erfolgten monetäre Neubegründungen häufig nach großen Konflikten, die das Gleichgewicht der Mächte neu gestalteten.

Der Goldstandard, der Anfang des 19. Jahrhunderts im Vereinigten Königreich formalisiert wurde, setzte sich mit der Dominanz des Pfund Sterling bis Anfang des 20. Jahrhunderts als Referenzsystem durch. Umgekehrt ging es mit dem Erstarken der USA, deren militärische und handelspolitische Ambitionen sich als unvereinbar mit den Zwängen einer strikten Währungsdisziplin erwiesen, allmählich zurück.

Wir erleben daher eine Neudefinition des internationalen Währungssystems. Die zunehmenden geopolitischen Spannungen könnten eine weitere Reform in einem Zeithorizont von fünf bis zehn Jahren begünstigen. Der zunehmende Bedarf an flexiblen Wechselkursen, der durch den technologischen Fortschritt und die Finanzialisierung der Volkswirtschaften verstärkt wird, macht eine Rückkehr zum klassischen Goldstandard, der als zu starr gilt, jedoch unwahrscheinlich.

Wahrscheinlicher ist, dass die Zukunft des internationalen Währungssystems auf supranationalen, von privaten Akteuren getragenen Tauschwerten wie Gold oder bestimmten Kryptowährungen beruht, die in der Lage sind, Handelssicherheit und größere Flexibilität miteinander zu verbinden.