Leitartikel:

Nach Jahrzehnten der Dominanz von Gold scheint Silber wieder eine zentrale Rolle im Spiel der Edelmetalle einzunehmen. Der rasche Rückgang des Gold-Silber-Verhältnisses seit 2025 markiert möglicherweise einen historischen Wendepunkt, vergleichbar mit den großen Kippphasen, die im XXᵉ Jahrhundert zu beobachten waren. Silber, das lange Zeit unterbewertet und durch seinen industriellen Überfluss benachteiligt war, profitiert heute von einer wachsenden strukturellen Nachfrage und einem spektakulären Aufholeffekt. Diese Bewegung zu verstehen, ist nicht mehr nur Spezialisten vorbehalten: Es ist heute eine strategische Herausforderung für jeden Anleger, der auf langfristige Zyklen achtet.

Im April 2025 brauchte man fast 100 Unzen Silber, um eine Unze Gold zu kaufen. Neun Monate später, im Dezember 2025, waren jedoch nur noch 60 Unzen erforderlich.

Dieser Bruch könnte das Ende einer fast 70-jährigen Aufwertung zugunsten des Goldes bedeuten. So brauchte man 1968 weniger als 20 Unzen Silber, um eine Unze Gold zu erwerben.

Wie lässt sich eine solche Aufwertung des Silbers erklären? Und wie kann man das Gold-Silber-Verhältnis in seiner Anlagestrategie nutzen?

1) Das Gold-Silber-Verhältnis: Was ist das?

Das Gold-Silber-Verhältnis wird von Experten oft erwähnt, aber seine Bedeutung wird nach wie vor unterschätzt. Diese Kennzahl beruht in erster Linie auf einem einfachen Prinzip: Gold und Silber sind zwei unterschiedliche Edelmetalle, die nicht gleichwertig, aber vergleichbar sind.

Gold-Silber-Verhältnis = Goldpreis/ Silberpreis 

Quelle: Gold to Silver Ratio - 100 Year Historical Chart | MacroTrends

Seit dem Ende des Ersten Weltkriegs bewegte sich das Gold-Silber-Verhältnis insgesamt zwischen 20 und 100. Regelmäßigen Phasen der Outperformance von Gold (1920-1940, 1968-1991, 2011-2020) folgten Phasen der Outperformance von Silber (1940-1968, 1991-2011). Ein Anleger, der diese großen Phasen der relativen Outperformance von Gold oder Silber berücksichtigt hätte, hätte seine Edelmetallrenditen erheblich verbessert.

2) Geschichte des Gold-Silber-Verhältnisses

Das Gold-Silber-Verhältnis hat im Laufe der Geschichte viele Willkürentscheidungen hervorgerufen. Im Ägypten der frühen Dynastien (Iᵉʳ-IIIᵉ Dynastien, ca. 3100-2700 v. Chr.) und später im Alten Reich gab es reichlich Gold. Dieses stammte hauptsächlich aus Nubien in der östlichen Wüste. Silber hingegen ist relativ selten und muss importiert werden, hauptsächlich aus Anatolien oder der Levante. Zu dieser Zeit waren sich Historiker und Ägyptologen einig, dass das Verhältnis zwischen 3 und 4 lag. Mit anderen Worten: Vier Unzen Silber reichten aus, um eine Unze Gold zu erwerben.

Ägypten stellt jedoch eher eine Ausnahme in der Geschichte dar. In der griechischen und römischen Antike schätzten Historiker das Verhältnis von Gold zu Silber auf 10 bis 15. Ein solcher Unterschied zu Ägypten könnte daher natürlich Arbitrageaktivitäten ausgelöst haben. Dieses Verhältnis soll dann während eines großen Teils der Menschheitsgeschichte relativ stabil geblieben sein.

Viele Händler und Städte bauten ihren Reichtum auf dem Gold-Silber-Verhältnis auf. Im XIIIᵉ und XIVᵉ Jahrhundert spielt Venedig eine Schlüsselrolle als Währungsarbitrageur. Es importiert Gold aus Afrika und exportiert europäisches Silber in den Orient. Schnell prägt Venedig eine stabile und glaubwürdige Goldwährung: den venezianischen Dukaten (ab 1284).

Der Dukat entwickelte sich schnell zu einer internationalen Leitwährung, die von der Levante bis nach Nordeuropa akzeptiert wurde und auf einem bemerkenswert konstanten Feingehalt und Gewicht beruhte. Tatsächlich verfügte das mittelalterliche Europa über bedeutende Silberminen, insbesondere in Böhmen, Sachsen, Tirol und im Harz. In Afrika hingegen ist Gold besonders reichlich vorhanden und stammt vor allem aus den Regionen Bambouk, Bouré und Galam.

3) Die Neubewertung des Goldes seit dem 20. Jahrhundert

Als Napoleon am 7. Germinal an XI (28. März 1803) den Germinal-Franc einführte, wurde das offizielle Gold-Silber-Verhältnis auf 15,5 festgelegt. Damit lag dieses Verhältnis relativ nahe an dem, das in der Antike und im Mittelalter beobachtet wurde. Das ändert sich jedoch am Ende des 19. und zu Beginn des 20. Jahrhunderts.

Ende des XIXᵉ Jahrhunderts führen der Goldrausch und die Einführung des Bimetallismus in den meisten Ländern (offizielle Konvertibilität von Gold und Silber zueinander) zu zunehmenden Schwierigkeiten in der Geldverwaltung. Beispielsweise schafft der US-Kongress 1873 die freie Prägung der silbernen Standardmünze (silver dollar) ab. Die Entdeckung neuer Silbervorkommen destabilisierte somit das damalige Währungsgleichgewicht.

Nach Angaben des Silver Institute ist Silber überwiegend ein Nebenprodukt der Gewinnung anderer Metalle. Tatsächlich wird Silber hauptsächlich abgebaut mit :

• Zink oder Blei (35 % bis 40 %) ;
• Kupfer (25 % bis 30 %) ;
• oder Gold (ca. 15 %).

Der zunehmende Abbau neuer Metalle für industrielle Zwecke hat also dazu geführt, dass mehr Silber auf dem Markt verfügbar ist. Dieses Phänomen erklärt den Anstieg des Gold-Silber-Verhältnisses, das in bestimmten Zeiträumen über 100 liegt, insbesondere um 1940, 1991 und 2020.

4) Wird sich Silber besser entwickeln als Gold?

Viele Experten erwarten heute eine starke Aufwertung des Silbers. Diese Bewegung scheint bereits beobachtbar zu sein. Zwischen April 2025 und Januar 2026 fiel das Verhältnis von Gold zu Silber von über 100 auf fast 50!

Die Gründe für die Outperformance von Silber sind vielfältig:

• Produktionsknappheit in Verbindung mit einer seit Jahren immer stärkeren industriellen Nachfrage.
• Historisch hohe Bewertung von Gold im Vergleich zu Silber.
• Hohe Empfindlichkeit von Silber gegenüber Angebotsengpässen und spekulativen Bewegungen.

Diese Faktoren sind ein wichtiger Grund für die jüngste Aufwertung von Silber gegenüber Gold. Silber könnte seine langfristige Outperformance noch weiter ausbauen, wenn das Wachstum der Industrienachfrage anhält. Dies ist jedoch eher ein langfristiges Phänomen. Es ist weiterhin möglich, dass es zu Phasen kommt, in denen sich Gold erholt.

Schlussfolgerung

Das Gold-Silber-Verhältnis ist ein sehr wichtiger Indikator im Edelmetallsektor. Während Silber zu Beginn der Geschichte der Metallproduktion relativ knapp war, stabilisierte sich das Gold-Silber-Verhältnis von der Antike bis zum 19ᵉ Jahrhundert schnell bei 10 bis 15.

Das Industriezeitalter führte zu einer umfassenden Neubewertung von Gold. Aber auch das Gold-Silber-Verhältnis unterlag im letzten Jahrhundert starken Schwankungen und bewegte sich zwischen 20 und 100. Nach mindestens 15 Jahren der Aufwertung zugunsten des Goldes erleben wir heute eine deutliche Aufwertung des Silbers.

Die Korrektur des Verhältnisses auf rund 50 im Jahr 2026 zeugt bereits von einem Perspektivenwechsel, aber Silber muss diese Überperformance noch langfristig festigen, um die bisher beobachtete historische Entwicklung zu bestätigen.

Das Potenzial des Gold-Silber-Verhältnisses ermöglicht es somit jedem Anleger, seine Investitionen in Edelmetalle zu optimieren und potenziell von deutlich verbesserten Renditen zu profitieren.