Die Entscheidung der Europäischen Zentralbank (EZB) vom 10. September 2026 betrifft nicht nur die Zinssätze. Für französische Anleger, die in Gold investiert sind, rückt damit auch der Devisenmarkt wieder in den Vordergrund. Die EZB hat ihren Einlagensatz zum zweiten Mal in diesem Jahr um 25 Basispunkte auf 2,50 % angehoben. Gleichzeitig gab der Euro gegenüber dem Dollar nach, und Gold stand zum Wochenausklang unter Druck.

Diese Konstellation wirft eine wesentliche Frage auf: Ist für einen Anleger, der Gold in Euro kauft, das Wechselkursrisiko nun ebenso entscheidend wie das der Unze?

Die Antwort lautet ja, zumindest kurz- und mittelfristig. Denn die Rendite von Gold in Euro hängt von zwei Variablen ab: dem Preis pro Unze in Dollar und dem EUR/USD-Wechselkurs.

Das Wichtigste aus dem Artikel:

Die EZB hat ihre Zinsen vor dem Hintergrund anhaltender Inflation um 25 Basispunkte angehoben und damit den Einlagensatz auf 2,50 % erhöht.

• Für einen französischen Anleger hängt der Goldpreis vom Unzenpreis in Dollar und vom EUR/USD-Kurs ab.

• Goldpreis in Euro = Dollarpreis ÷ EUR/USD.

• Ein schwächerer Euro kann den Goldpreis trotz eines Rückgangs in Dollar stützen.

• Ein stärkerer Euro kann hingegen die Wertentwicklung von Gold schmälern oder sogar zunichte machen.

• Ein Anstieg des Goldpreises um 5 % kann somit in Euro auf null ausfallen.

• Neben der EZB verdient der EUR/USD-Kurs ebenso viel Aufmerksamkeit wie der Preis pro Unze.

• Man muss den Goldpreis, den Euro, die Fed und die EZB im Auge behalten.

Die EZB verschärft ihren Ton angesichts des Inflationsschocks

Die EZB hat beschlossen, ihren Einlagensatz von 2,25 % auf 2,50 %, ihren Refinanzierungssatz von 2,40 % auf 2,65 % und ihren Spitzenrefinanzierungssatz von 2,65 % auf 2,90 % anzuheben. Die Zentralbank begründet diese Entscheidung mit dem Anstieg der Inflation, der maßgeblich durch den Energiepreisschock im Zusammenhang mit den geopolitischen Spannungen angeheizt wird.

Die neuen Prognosen verdeutlichen das Ausmaß des Problems: Die EZB rechnet nun mit einer durchschnittlichen Inflationsrate von 3,0 % im Jahr 2026, 2,5 % im Jahr 2027 und 2,1 % im Jahr 2028. Gleichzeitig hat sie ihre Wachstumsprognose auf 0,9 % für 2026 und 1,4 % für 2027 angehoben.

Die Entscheidung überraschte zudem durch ihren relativ restriktiven Charakter. Die Renditen europäischer Anleihen stiegen nach der Ankündigung stark an, da die Märkte das Risiko weiterer Zinserhöhungen stärker einpreisten.

Bei Gold wirkt sich dies auf zweierlei Weise aus. Höhere Zinsen können Anleiheinvestitionen gegenüber einem zinslosen Anlageobjekt attraktiver machen. Eine restriktivere EZB kann aber auch den Wert des Euro gegenüber dem Dollar verändern. Und genau dieser zweite Effekt ist für den französischen Sparer von besonderem Interesse.

Gold in Dollar: Die Zahl allein reicht nicht mehr aus

Gold wird international in Dollar notiert. Um seinen Wert in Euro zu ermitteln, muss daher eine Umrechnung vorgenommen werden:

Gold in Euro = Goldkurs in Dollar ÷ EUR/USD.

Am 10. September lag der von der EZB veröffentlichte Referenzkurs des Euro bei 1,1616 Dollar pro Euro.

Am 11. September gab Reuters einen Gold-Spotkurs von rund 4.351,97 Dollar pro Unze an, nach einem wöchentlichen Rückgang von fast 2 %.

Bei diesem Wechselkurs entspricht eine Unze somit etwa:

4.351,97 ÷ 1,1616 = 3.746,53 Euro.

Dieser Preis in Euro ist für einen französischen Anleger, der nicht gegen das Wechselkursrisiko abgesichert ist, tatsächlich ausschlaggebend.

Wenn der Dollar den Goldpreisrückgang abfedert

Der Handelstag nach der Entscheidung der EZB liefert genau ein konkretes Beispiel dafür. Nach der Bekanntgabe gab der Euro um etwa 0,3 % auf 1,159 Dollar nach, während die europäischen Anleihemärkte stark reagierten.

Für einen Franzosen kann ein Kursrückgang des Euro gegenüber dem Dollar einen Rückgang des in Dollar ausgedrückten Goldpreises abfedern.

Stellen wir uns vor, eine Unze fällt von 4.400 auf 4.312 Dollar, was einem Rückgang von 2 % entspricht. Wenn gleichzeitig der EUR/USD-Kurs von 1,16 auf 1,13 sinkt, ändert sich der Wert in Euro wie folgt:

vorher: 4.400 / 1,16 = 3.793 €; nachher: 4.312 / 1,13 = 3.816 €.

Gold verliert 2 % in Dollar, gewinnt aber etwa 0,6 % in Euro.

Der Dollar wirkt hier also als Puffer.

Umgekehrt kann der Euro den Anstieg des Goldpreises zunichte machen

Das Phänomen funktioniert auch in die andere Richtung.

Nehmen wir an, der Goldpreis steigt in Dollar um 5 % – von 4.000 auf 4.200 Dollar pro Unze. Wenn gleichzeitig der Euro gegenüber dem Dollar um 5 % aufwertet, steigt der EUR/USD-Kurs von 1,16 auf 1,218.

Der Ausgangspreis lautet:

4.000 / 1,16 = 3.448 €

Der neue Preis beträgt:

4.200 / 1,218 = 3.448 €

Ergebnis: +5 % für Gold in Dollar, aber fast 0 % für den französischen Anleger.

Der Wechselkurs hat also den gesamten Anstieg des Unzenpreises neutralisiert.

Und wenn sich beide Märkte in die gleiche Richtung entwickeln?

Das Risiko wird noch deutlicher, wenn Gold und der Dollar gegen den europäischen Anleger arbeiten.

Nehmen wir einen Anstieg des Goldpreises in Dollar um 5 % an, aber eine Aufwertung des Euro um 3 %. Die Rendite in Euro beträgt dann nicht 5 %, sondern etwa:

(1,05 / 1,03) – 1 = +1,94 %.

Fast 3,1 Performancepunkte gehen also durch den Wechselkurseffekt verloren.

Umgekehrt kann ein Rückgang des Goldpreises um 3 % fast vollständig neutralisiert werden, wenn der Dollar gegenüber dem Euro ausreichend an Wert gewinnt.

Warum die Fed genauso wichtig wird wie die EZB

Die eigentliche Herausforderung für den Goldpreis in Euro beschränkt sich also nicht auf Frankfurt. Sie spielt sich auch in Washington ab.

Reuters betont, dass die Märkte nun besonders die US-Inflationsdaten und die Aussichten der Federal Reserve im Blick haben. Höhere US-Zinsen können den Dollar stützen und den Goldpreis in Dollar belasten, während sie gleichzeitig den Rückgang des Goldpreises bei der Umrechnung in Euro begrenzen.

Das macht die Analyse von Gold in Euro komplexer als die bloße Betrachtung des Charts pro Unze. Der französische Anleger muss gleichzeitig XAU/USD, EUR/USD sowie die Zinserwartungen der Fed und der EZB im Auge behalten.

Sollte man also künftig dem Euro ebenso viel Aufmerksamkeit schenken wie dem Gold?

Ja, für einen französischen Anleger, der nicht gegen Wechselkursschwankungen abgesichert ist.

Die Entscheidung der EZB vom 10. September zeigt dies deutlich: Die Zinserhöhung hat zu einer starken Reaktion an den Anleihemärkten geführt, während der Euro gegenüber dem Dollar an Wert verloren hat.

Das bedeutet nicht, dass der Wechselkurs wichtiger geworden ist als die Fundamentaldaten von Gold. Die Realzinsen, die Inflation, die Ankäufe der Zentralbanken und die geopolitischen Risiken bleiben entscheidend. Doch über einen Zeitraum von einigen Wochen oder Monaten kann eine Schwankung des EUR/USD-Kurses um mehrere Prozent ausreichen, um die Rendite einer Goldposition radikal zu verändern.

Für den französischen Sparer ist der richtige Indikator daher nicht mehr einfach nur „der Goldpreis“. Man muss den Goldpreis in Euro betrachten.

Nach der EZB lautet die relevante Frage nicht mehr nur: „Wohin geht die Unze?“

sondern: „Wohin bewegt sich die Unze, und wie entwickelt sich der Euro gegenüber dem Dollar?“

Von der Kombination dieser beiden Entwicklungen hängt die tatsächliche Rendite von Gold für einen Anleger in Euro ab.